La demanda y el suministro de capital financiero se reducen a la demanda y el suministro de activos en forma de dinero (principalmente en depósitos bancarios) y valores . Estos activos traen sus ingresos de propietarios (ahorradores) en forma de intereses (para depósitos bancarios, valores de deuda) o ganancias (de acciones y otros valores distintos de la deuda). Para los consumidores (prestatarios) de activos financieros, se necesitan principalmente para la inversión en capital real, así como para otras operaciones.
Capital financiero y su formación. La tasa de interés de equilibrio
El capital financiero (dinero) es dinero invertido por empresarios en los negocios . Las empresas demandan no solo capital físico, sino sobre todo temporalmente efectivo libre que puede gastarse en bienes de capital.
El capital financiero surge porque los hogares no gastan todos sus ingresos en el consumo actual, pero algunos lo ahorran. Estos ahorros a través de los mercados financieros recaen en las empresas y son utilizados por ellos para comprar bienes de capital, es decir, para inversión. Usando capital, cuya fuente es el ahorro de los hogares, las empresas pagan ahorros a los prestatarios , que es el precio del capital financiero.
Se supone que los mercados financieros son absolutamente competitivos. En otras palabras, ninguno de los ahorradores individuales o empresas puede influir en la tasa de interés al cambiar el valor de su oferta de ahorro o su demanda por ella. La tasa de interés de mercado de equilibrio surge en el proceso de competencia de todos los ahorradores e inversores.
La demanda de las empresas de capital financiero para la inversión depende de la tasa de interés: cuanto menor sea, mayor será la inversión. La oferta de ahorro generalmente depende positivamente de la tasa de interés: cuanto mayor sea la tasa de interés, mayores serán los ahorros.
Posponemos en la Fig. 15.5 en el eje horizontal, el tamaño de las empresas de inversión (
Fig. 15.5. Equilibrio en el mercado financiero
El punto de intersección de estas dos funciones nos da la tasa de interés de equilibrio (
Una empresa inversora independiente no puede influir en la tasa de interés del mercado, pero la acepta como un hecho. Por lo tanto, para determinar la inversión realizada por esta empresa, es necesario sustituir la tasa de interés del mercado en función de la demanda de inversión de la empresa.
Tenga en cuenta que el precio del alquiler del capital depende de la tasa de interés. Digamos que el precio del equipo es de 100 rublos, su vida útil es de 5 años y la tasa de interés es del 10% anual. En este caso, el propietario del equipo lo alquilará por al menos 30 rublos. por año, de los cuales 20 rublos. reembolsará el desgaste anual del equipo (100 rublos / 5 años) y 10 rublos. equivaldrá a un porcentaje de capital de dinero (100 rublos x 0.1) invertido por el propietario en la compra de equipos. En consecuencia, tenemos la fórmula
Precio de alquiler mínimo del capital = Depreciación + Intereses sobre el capital.
Por lo tanto, la tasa de interés afecta el precio mínimo del suministro de capital en el mercado de servicios de capital.
El capital real conserva su importancia en la economía moderna, pero el capital financiero juega un papel cada vez más importante en él.
Esencia y formas de capital financiero
El capital financiero se llama capital en forma de dinero y valores. Sin embargo, si todos los valores se pueden atribuir al capital financiero, entonces no todo el dinero es capital financiero. El capital financiero no puede atribuirse a la mayor parte del dinero en efectivo en manos de la población y en las cajas de las empresas y organizaciones, así como la mayor parte de los fondos en cuentas bancarias (liquidación, corriente, cheque) destinados principalmente al servicio de transacciones para la venta de bienes y servicios, y no para uso como capital. Solo algunos de ellos se utilizan para estos fines, por ejemplo, cuando la empresa proporciona entregas a sus clientes o pagos anticipados a proveedores. Parte del seguro y los ahorros de pensiones (generalmente se guardan en bancos) también se usan como capital financiero.
La estructura del capital financiero es la siguiente (ver Figura 18.1).
El capital financiero es generado por las necesidades de rotación económica. El modelo del ciclo económico (ver cláusula 3.4) demuestra que las empresas gastan parte de sus activos en forma de pagos por recursos económicos, y para ello necesitan mantener una parte de los activos en efectivo y en cuentas bancarias para gastos corrientes, y algunos en depósitos bancarios. y en valores para gastos futuros. Los hogares tienen costos en efectivo, pagan impuestos y ahorran dinero, para lo cual también necesitan efectivo, fondos en cuentas bancarias y depósitos y en valores. El estado como agente económico paga los bienes, servicios y subsidios de sus cuentas e implementa varias transferencias de efectivo del estado, así como también emite valores del gobierno. Los fondos de seguro y de pensiones y las empresas en el curso del ciclo económico mitigan los riesgos de la vida económica y social y, al mismo tiempo, mantienen constantemente una parte de sus activos de forma gratuita.
Fig. 18.1. Estructura del capital financiero
La relación cambiante entre capital financiero y real
En el curso del ciclo económico, el capital financiero se convierte en uno real. El dinero y los valores se convierten en activos fijos y capital de trabajo tangible.
Pero no todo el capital financiero se convierte en real (por lo tanto, los hogares rusos conservan parte de sus activos financieros, especialmente en moneda extranjera, casas en todo momento). Además, durante el ciclo económico, parte del capital real se convierte de nuevo en capital financiero (por ejemplo, el capital fijo disminuye en el curso de los cargos de depreciación, convirtiéndose en ahorros de amortización almacenados en los bancos). Finalmente, el capital financiero es impulsado por nuevas y nuevas inversiones financieras (por ejemplo, en valores). Como resultado, el capital financiero constantemente existe en paralelo con el real.
Unidad y separación del capital financiero y real
La existencia paralela de dos tipos de capital lleva al hecho de que hay dos sectores en la economía.
En primer lugar, se trata de un sector financiero basado en capital financiero y servicios financieros (bancos y otras organizaciones de crédito, compañías de seguros, fondos de pensiones y de otro tipo, bolsas de valores y otras organizaciones de mercado de valores) basado en capital financiero. Este sector se compone de varias empresas y organizaciones financieras, principalmente en el ámbito crediticio, por lo que a menudo se denominan instituciones financieras y de crédito.
En segundo lugar, es un sector real basado en el capital real y en la producción de bienes y servicios no financieros . Abarca la agricultura y la silvicultura, la industria y la construcción, el transporte y las comunicaciones, el comercio y la restauración pública, la vivienda y los servicios comunales, los servicios domésticos y sociales, la ciencia, la cultura, la educación, la salud, etc.
Ambos sectores están estrechamente relacionados, lo que nuevamente prueba los esquemas de circulación económica. Sin embargo, en la economía desarrollada, esta conexión se vuelve más compleja y, como resultado, aumenta la autonomía del sector financiero. Por lo tanto, podemos hablar no solo de la unidad, sino también de la división de los dos sectores. Así, en el corto plazo, los principales indicadores del sector financiero (indicadores del estado del sistema monetario y del mercado de valores) pueden cambiar en una dirección completamente diferente a los principales indicadores del sector real (tasas de crecimiento económico, tasa de desempleo, producción de los principales tipos de productos). Un ejemplo de esta situación es el otoño de 1998 en Rusia, cuando después del default de agosto, los indicadores del sector financiero (inflación, depósitos y préstamos bancarios, índice bursátil, tipo de cambio) continuaron deteriorándose, aunque el sector real comenzó en octubre de 1998, Hasta ahora, crecimiento económico.
Relación entre sector financiero y real
Una de las razones de la creciente autonomía del sector financiero es su creciente predominio sobre el sector real, especialmente en los países desarrollados.
Según una estimación, la riqueza nacional del mundo en 2000 se estimó en 130 billones de dólares, incluido el costo no solo del capital real y financiero, sino también de los recursos minerales, las tierras y los bosques. Sin embargo, dos tercios ($ 87 billones) de esta riqueza nacional, incluso en una interpretación tan extensa, representaron activos financieros (capital financiero).
Como resultado de la creciente influencia del sector financiero, los indicadores financieros -el índice bursátil, la inflación, el estado del presupuesto, el tipo de cambio- son de creciente importancia macroeconómica. A diferencia de los informes económicos de las últimas décadas, las noticias económicas modernas comienzan principalmente con indicadores financieros.
Las razones del cambio de equilibrio entre capital financiero y real
La causa profunda de esta relación cambiante es la creciente división del trabajo (especialmente en los países desarrollados), que aumenta y complica el ciclo económico, que requiere una oferta de dinero cada vez mayor y un volumen de valores cada vez mayor.
Por otras razones, observamos lo siguiente:
democratización del sector financiero. La mayor parte del capital financiero mundial se concentra en los países desarrollados, no solo en manos de sus bancos, empresas y estados. En estos países, el alto nivel de ingresos de una poderosa clase media le permite posponer grandes ahorros en las últimas décadas y transferirlos a través de instituciones financieras o de forma independiente a depósitos y valores bancarios, incluidos los extranjeros. Tal amplia participación (indirecta o directa) de la clase media de los países desarrollados en la banca y el comercio de valores se puede llamar la democratización del sector financiero. Da un poderoso impulso al sector financiero;
titulización (de valores en inglés - valores), es decir El proceso de ampliar los tipos y la escala de la emisión de valores. De los tipos relativamente nuevos de valores, es necesario tener en cuenta los derivados , i. valores secundarios derivados de instrumentos financieros primarios (acciones, bonos y otras obligaciones de deuda, cuentas bancarias y depósitos, contratos de bienes). Los derivados en forma de futuros, opciones, swaps ocupan un lugar cada vez mayor en la emisión de valores, ya que ayudan a reducir los riesgos que surgen de las transacciones con instrumentos financieros primarios y, en comparación con ellos, son fuentes de ganancias menos riesgosas. En cuanto al aumento de la escala de los valores emitidos, esta cuestión se debe no solo a la aparición de nuevos tipos de valores, sino también a la democratización del sector financiero (véase más arriba);
globalización del capital , es decir cada vez más movimiento libre en la mayor parte del territorio del mundo de enormes masas de capital, principalmente de países desarrollados (ver Capítulo 38). El capital financiero es el más móvil, y por lo tanto, la globalización del capital a menudo se llama globalización financiera. Entonces, en Rusia, alrededor de la mitad de las transacciones con valores en la bolsa de valores son contabilizadas por compradores extranjeros. Para comprar valores rusos y proporcionar a las empresas rusas y los bancos con varios préstamos representan la gran mayoría del capital extranjero que fluye en Rusia. Por lo tanto, la importación de capital financiero extranjero proporciona un incentivo significativo para el crecimiento del sector financiero en Rusia.
Demanda y suministro de capital financiero
La demanda de capital financiero se incrementa mediante:
- empresas que necesitan financiar sus costos de producción e inversiones en capital real, pero que no tienen fondos suficientes para hacerlo, y por lo tanto recurren a los bancos para préstamos y / y emiten acciones y títulos de deuda para esto. Una gran demanda de capital financiero en forma de moneda extranjera es hecha por las empresas, los importadores de bienes y servicios y las empresas, los exportadores de capital. Para reducir el riesgo de las transacciones con valores y divisas, también usan derivados. Finalmente, algunas empresas hacen una demanda especulativa de capital financiero, jugando a tasas cambiantes de valores y la moneda nacional, así como los precios de los productos cotizados;
- los hogares son principalmente demanda de préstamos hipotecarios (es decir, para la construcción de viviendas) y otros tipos de crédito al consumo (por ejemplo, para la compra de bienes duraderos), y en Rusia, también para divisas;
- las organizaciones sin fines de lucro necesitan capital financiero para realizar inversiones en capital real;
- el estado hace una demanda notable de capital financiero, emitiendo títulos de deuda, especialmente en el caso de un déficit en el presupuesto estatal.
La oferta de capital financiero se forma debido al hecho de que:
- las empresas en proceso de circulación económica tienen fondos libres temporalmente, que conservan en bancos y / o valores;
- los hogares ahorran parte de sus ingresos abriendo depósitos bancarios y / o comprando valores;
- Las organizaciones sin fines de lucro rara vez conservan sus activos en forma de capital financiero. La mayoría de las veces el estado hace esto asignando dinero presupuestario temporalmente gratuito a los bancos, manteniendo sus reservas de oro y divisas (generalmente consiste en divisas, oro, pero principalmente valores extranjeros) y otras reservas financieras (por ejemplo, el gobierno ruso debido a los altos precios mundiales del petróleo) formó un fondo de estabilización, que debería consistir en valores extranjeros; véase el n. ° 29.3).
Equilibrio de oferta y demanda de capital financiero
Por lo tanto, la demanda y la oferta de capital financiero se reducen a la demanda y oferta de activos en forma de dinero (principalmente en depósitos bancarios) y valores. Estos activos dan a sus propietarios ingresos en forma de intereses de préstamos (para depósitos bancarios, valores de deuda) o ganancias (de acciones y otros valores distintos de la deuda). Para los consumidores (prestatarios) de activos financieros, son necesarios antes de todo para inversiones en capital real, y también para otras operaciones.
Las instituciones financieras y de crédito median entre los propietarios de activos financieros y prestatarios, proveen servicios a ambos, abren y mantienen cuentas bancarias y depósitos, otorgan préstamos, emiten, dispersan y adquieren valores, compran y venden divisas a sus clientes. La importancia de esta mediación radica principalmente en que de esta manera: (a) se mantiene el ciclo económico; (b) existe una asignación (asignación) de mercado espontánea de capital entre las diferentes ramas del sector real. Por lo tanto, si el sistema bancario está desarrollado y tiene grandes activos en el país, si el mercado bursátil (mercado de valores) se desarrolla y tiene una gran rotación, entonces el ciclo económico se lleva a cabo bien, y el capital real se coloca de manera óptima entre sectores del sector real. de acuerdo con la demanda de productos y estándares de ganancias de la industria.
El equilibrio entre la oferta y la demanda de capital financiero se establece a través del nivel de ganancia, o, como se dice a menudo, la tasa de ganancia. La tasa de beneficio de equilibrio se establece en un punto donde se proporciona un nivel aceptable de rentabilidad tanto para los propietarios del capital financiero como para los prestatarios de este capital. Y los prestatarios toman un préstamo (o emiten valores) con la expectativa de que la ganancia por usar el préstamo (valores) será mayor que el pago de este préstamo (valores). En otras palabras, los prestatarios exigen capital financiero hasta que la rentabilidad marginal del uso de este capital sea igual al pago por el uso de este capital.
Además de la oferta y la demanda, los siguientes puntos afectan el tamaño de la tasa de ganancia:
- la cantidad de activos disponibles en el país. Cuantos más activos financieros del país en comparación con la demanda de capital real, más baratos son. Por lo tanto, en Rusia, con sus activos bancarios bajos y un tamaño pequeño del mercado de valores, el capital financiero es relativamente caro, y en los países desarrollados ricos en capital es barato;
- el tamaño de la tasa de rendimiento que pueden recibir los propietarios de depósitos bancarios como medio para colocar activos financieros. Si los bancos confiables aumentan los intereses sobre los depósitos, esto aumenta el deseo de los dueños de los activos financieros de obtenerlos y, por lo tanto, aumenta el suministro de activos financieros de los bancos. Esto lleva a un crédito más barato;
- el tamaño de la tasa de rendimiento que se puede obtener de valores que en realidad compiten con los depósitos bancarios como medio de colocar activos financieros. Si el rendimiento de los valores confiables comienza a exceder significativamente la tasa de interés sobre los depósitos, entonces un número creciente de propietarios de activos financieros mantendrán sus activos en valores, en lugar de en depósitos bancarios.
En la vida económica, un mayor riesgo requiere un cargo adicional a la tasa de ganancia en la forma de una prima de riesgo. Por lo tanto, las acciones (un instrumento financiero más arriesgado) a menudo traen más ganancias a sus propietarios que los propietarios de valores del gobierno o depósitos bancarios (instrumentos financieros menos riesgosos). La diferencia en el riesgo es la diferente rentabilidad de los instrumentos financieros.
Sin embargo, suponiendo que no existan riesgos en la economía, el rendimiento de todos los instrumentos financieros será el mismo y aproximadamente igual a la tasa de interés de los préstamos (pero menor que la tasa de depósito, ya que las instituciones financieras y de crédito deberían tener su comisión de intermediación). Bajo esta suposición, se construye la teoría clásica del interés.
Teoría de interés
En resumen, se puede reducir a una posición: la demanda de capital financiero aumenta a medida que disminuye el interés del préstamo, y viceversa.
La demanda y el suministro de capital financiero pueden ser regulados por el estado. Para ello, utiliza instrumentos financieros: instrumentos de influencia estatal sobre la demanda y el suministro de capital financiero en forma de límites, estándares para bancos (por ejemplo, tasas de refinanciamiento, requisitos de reservas obligatorias para bancos comerciales), así como valores y otros activos líquidos de empresas que pueden utilizarse para operaciones en los mercados de capitales.
En ambas figuras, la curva de demanda de capital financiero DD disminuye de izquierda a derecha; La demanda de capital financiero está creciendo, pero a medida que disminuye el interés del préstamo. En la figura de la izquierda (corto plazo), el suministro de capital está representado por una curva vertical SS , porque a corto plazo casi no se modifica. En la figura correcta (período de largo plazo), el suministro de capital está representado por una curva plana, porque a la larga el país acumula capital financiero, lo que lleva a tasas de interés más bajas. Y como resultado, el equilibrio entre la oferta y la demanda se establece en nuestro ejemplo en diferentes puntos: en el corto plazo en el nivel del 15% en términos anuales, en el largo plazo en el 10% anual.
Fig. 18.2. Demanda y suministro de capital financiero en los períodos de corto plazo (a) y largo plazo (b)
En 2003, los prestatarios rusos consideraron que era rentable para ellos obtener préstamos a corto plazo (por un período de hasta 1 año) a una tasa de 10 a un máximo de 15% por año (de hecho, la rentabilidad de los productos en Rusia en general en el mismo año era aproximadamente 12%), y las instituciones financieras y de crédito consideraron que era rentable para ellos otorgar dichos préstamos a una tasa de al menos 15-20%. Como resultado, el punto de equilibrio se estableció en alrededor del 15% por año. En tal punto de equilibrio, es posible tomar libremente préstamos bancarios a corto plazo para las principales compañías que exportan materias primas con su alta tasa de rendimiento, e incluso muchos de ellos, cuando venden sus mercados extranjeros en países desarrollados, prefieren tomar préstamos a una tasa de interés más baja.
La alta tasa de interés dificulta el crecimiento de las inversiones en nuestro país. Sin embargo, el desarrollo del sector de crédito en Rusia conduce a una disminución de la tasa de interés de equilibrio.
Riesgos y tiempos
Los proyectos económicos más riesgosos requieren mayores ganancias para cubrir la prima de riesgo para los empresarios que llevan a cabo estos proyectos. Pero es importante que tales proyectos puedan resultar en la pérdida de fondos para el acreedor. Por lo tanto, también se paga a sí mismo una prima de riesgo, elevando la tasa de interés sobre los activos que proporciona para proyectos riesgosos.
La incertidumbre inherente a todas las actividades económicas lleva al hecho de que la provisión de activos por períodos más largos es más arriesgada que corta. En condiciones de alta incertidumbre, los agentes económicos prefieren no tomar y no proporcionar activos durante varios años, excepto en las condiciones de una alta probabilidad de obtener un ingreso muy alto. Una situación similar fue característica de Rusia en la década de 1990, donde la alta incertidumbre de las perspectivas económicas (que dependía fuertemente de las fluctuaciones en los precios mundiales de la energía exportada, de posibles cambios en la política económica interna) impidió que los propietarios de activos financieros y prestatarios proporcionaran y utilizaran activos financieros por un largo tiempo Entonces, en el volumen total de préstamos otorgados a Rusia por las instituciones de crédito, los préstamos a largo plazo se encontraban a fines de los años 90. solo un pequeño porcentaje (mientras que en los años 80 - 20-30%). En la Rusia moderna, la proporción de préstamos a largo plazo está aumentando, pero todavía está por debajo del nivel soviético.
Tasa de interés nominal y real
La tasa de interés también está influenciada por la inflación. Arriba damos un ejemplo con una tasa de interés nominal, i.е. en las condiciones de inflación Si la tasa nominal de interés se reduce por la cantidad de inflación, entonces obtenemos la tasa de interés real. En 2003, la tasa de inflación en Rusia fue del 12% (según el índice de precios al consumidor). Como resultado, la tasa de interés real sobre los préstamos a corto plazo fue del 15% - 12% = 3%.
La diferencia entre una tasa de interés nominal y una tasa de interés real debe hacerse para tener una idea correcta de la tasa verdadera y real del préstamo y no considerar que una tasa del 100% es muy alta si la inflación es del 105%.