Plan de construcción de balanza de pagos
La balanza de pagos estándar consta de tres secciones:
I sección : la cuenta de las operaciones actuales, que muestra el movimiento internacional de valores materiales reales (bienes y servicios).
Sección II : la cuenta de las transacciones de capital y las transacciones financieras, que muestra las fuentes de financiación del movimiento de valores reales (cuenta financiera).
Sección III - errores netos y omisiones. Esta es una sección de la balanza de pagos que refleja brechas de pago que, por alguna razón, no se registraron en otras partes de la balanza de pagos, y errores en el registro de los pagos individuales.
Para fines analíticos, todos los elementos de la balanza de pagos se pueden dividir en:
- arriba el línea - por encima de la línea, que muestra el movimiento de los valores reales y todos los movimientos de capital, distintos de los cambios en las reservas internacionales;
- a continuación el línea - debajo de la línea, que incluye solo un cambio en las reservas de reservas internacionales del Gobierno y el Banco Central.
La estructura estándar de la balanza de pagos se muestra en la Tabla. 1.
Tabla 1. Componentes estándar de la balanza de pagos
La cuenta corriente (cuenta corriente) es el concepto clave de la economía mundial . La cuenta muestra, por un lado, el resultado de la interacción del país con el resto del mundo durante un período determinado, y por el otro, el equilibrio del ahorro interno y las inversiones. Las operaciones actuales de la balanza de pagos constan de cuatro grupos:
- transacciones con bienes;
- servicios;
- movimiento de ingresos;
- transferencias actuales
El grupo de artículos sobre operaciones con bienes refleja principalmente exportaciones e importaciones. Estos elementos de la balanza de pagos, registrando a precios FOB ( Gratis En Junta ) exportaciones e importaciones de productos terminados convencionales, bienes para procesamiento posterior, reparación de bienes, etc., así como oro no monetario.
El principal signo de las exportaciones e importaciones es el cambio del propietario de los bienes. Si la propiedad no cambia cuando pasa la frontera, no son exportaciones e importaciones (comercio de tránsito directo, bienes en representaciones diplomáticas, muestras, muestras). Esta financiación no incluye el arrendamiento financiero y el comercio intraempresarial.
El grupo de artículos que refleja servicios incluye servicios de transporte, viajes, finanzas, seguros, información, intermediarios y otros servicios. El artículo más significativo es servicios de transporte. Los servicios también tienen un precio por precio FOB . Si los servicios se contabilizan en C / F (Costo, Insurance , Freght ), el costo del transporte y del seguro se tiene en cuenta por separado, según quién los pague.
El grupo de artículos de la cuenta corriente "Ingresos" incluye los pagos entre residentes y no residentes para el pago de la mano de obra de los no residentes y la transferencia de ingresos para las inversiones.
Las transferencias corrientes son transferencias que no implican la transferencia de propiedad de activos fijos que no están relacionados con la adquisición o el uso de capital fijo y que no implican la cancelación del principal por parte del acreedor, i. Estas son transferencias que no son capitales y no implican el perdón de la deuda externa.
El movimiento internacional de bienes y servicios, fijado en la cuenta de las operaciones actuales, debe de alguna manera ser financiado. Este financiamiento se refleja en varios grupos de partidas de la balanza de pagos, que se denominan, de forma simplificada, el saldo de los flujos de capital.
La cuenta de las transacciones de capital y las transacciones financieras (cuenta financiera) es un grupo de elementos de la balanza de pagos que registran los flujos internacionales de capital, a través de los cuales se financia la exportación e importación de bienes y servicios. Las cuentas tienen la siguiente estructura:
- cuenta de capital: un grupo de artículos que registra las transferencias de capital y la compra / venta de activos no financieros no productivos;
- cuenta financiera: un grupo de artículos que incluyen todas las transacciones. como resultado de lo cual, la transferencia de los derechos de propiedad a los activos y pasivos financieros externos del país.
Las transferencias de capital son transferencias que implican la transferencia de propiedad de activos fijos relacionados con la adquisición o uso de capital fijo, o la cancelación de una deuda por parte de un acreedor. Las transferencias de capital se dividen en:
- transferencias del sector público. El ítem más grande es la cancelación de la deuda por parte del acreedor. Si el acreedor y el deudor acuerdan cancelar la deuda total o parcialmente y firmar el acuerdo correspondiente, el monto de la deuda cancelada se refleja en la balanza de pagos como una transferencia de capital del acreedor al deudor (menos - en crédito, más - en débito). Por ejemplo, la cancelación de la deuda pública de los países en desarrollo o la transferencia por parte de Rusia de edificios y estructuras a países; antiguos miembros del Pacto de Varsovia durante la retirada de las tropas;
- transferencias de otros sectores. Estos incluyen transferencias relacionadas con la migración (transferencia de fondos, transporte de propiedad), cancelación de deuda, etc. Las transferencias en el curso de la migración se concluyen en una simple estimación del valor de la propiedad tomada por los migrantes. Las transferencias relacionadas con la cancelación de una deuda son una cancelación de deudas por parte de los bancos y otras estructuras no estatales. Otras transferencias incluyen donaciones privadas, transferencia de herencia para financiar la construcción, etc.
La compra / venta de activos no financieros no productivos es el pago por la adquisición / venta de activos tangibles que no son el resultado de la producción (tierra y subsuelo) y activos intangibles (derechos, patentes, marcas registradas, etc.).
La cuenta financiera incluye inversiones directas y de cartera.
Las inversiones directas son un grupo de elementos en la balanza de pagos que reflejan el impacto sostenible de un residente de un país (inversionista directo) en un residente de otro país (objeto de inversión directa). Influencia sostenible significa que un inversor directo posee no menos del 10% del capital social de la participada (empresa) o el equivalente de dicha participación.
Las empresas de inversión directa incluyen:
- subsidiarias (un inversionista no residente tiene más del 50% de las acciones);
- empresas asociadas (comparten menos del 50%);
- sucursales - empresas no constituidas en sociedad que son propiedad total o conjunta de los inversores y que son propiedad directa o indirecta de un inversor directo.
Las inversiones directas se reflejan en la balanza de pagos como flujos del año (trimestre, medio año) a precios de mercado divididos en inversiones de capital, ganancias reinvertidas y otro capital.
Las inversiones de cartera son un grupo de elementos de la balanza de pagos que muestran las relaciones financieras entre residentes y no residentes sobre el intercambio de instrumentos financieros que no otorgan el derecho de controlar la participada.
Desde la posición de la balanza de pagos, las inversiones de cartera son de dos tipos:
- valores, otorgando el derecho de participar en el capital: acciones, acciones, ADR (recibos de depósito estadounidenses);
- obligaciones de deuda - bonos, instrumentos del mercado monetario y derivados financieros, que confirman el derecho del acreedor a recuperar la deuda del deudor.
Otras inversiones: todas las demás inversiones internacionales no incluidas en el portafolio directo y de cartera:
- préstamos comerciales;
- préstamos;
- efectivo y depósitos.
Sin embargo, además del balance "neutral", la mayoría de los países componen y publican la balanza de pagos en la presentación analítica. En el balance analítico, los artículos se agrupan de manera tal que destacan las operaciones más significativas para la balanza de pagos del país y no pueden identificarse claramente en una presentación neutral compilada dentro del marco de estándares internacionales sin tener en cuenta las características específicas de un país en particular. La balanza de pagos de la Federación de Rusia en la presentación analítica se muestra en la Tabla. 6.4.
Además, para garantizar una mayor precisión e integridad de las estadísticas, la balanza de pagos puede modificarse. Las correcciones de datos ya publicados se pueden realizar por varias razones: cambios y aclaraciones de los datos de informes utilizados en la preparación del balance general; aclaración de la metodología del balance; la aparición de nuevas fuentes de información sobre transacciones no registradas anteriormente con no residentes; la aparición de nuevas formas de relación con los no residentes; otros ajustes relacionados con errores en la compilación y aparición de nuevos datos para los períodos anteriores.
Clasificación de los artículos de la balanza de pagos
Las secciones de la balanza de pagos constan de los artículos principales (agregados), que se dividen en una serie de artículos de gran tamaño, y en pequeños artículos. Para la consideración de estos y otros artículos, volvamos al balance de pagos de Rusia en una vista neutral (Tabla 2).
Cuadro 2. Balanza de pagos de la Federación de Rusia para 1994-2003. (representación neutra): los principales agregados, mln.
La cuenta corriente en la balanza de pagos de Rusia generalmente se reduce a un superávit, excepto solo en 1997 (-0,1 mil millones de dólares), pero luego el excedente alcanzó una escala muy alta incluso para los estándares mundiales: de $ 25 mil millones a $ 58 mil millones en 1999-2004. Cantidades enormes de saldos en cuenta corriente fueron proporcionados tanto por un aumento en los precios mundiales de los bienes más importantes de las exportaciones rusas, como por un fuerte retraso en el tamaño de las importaciones rusas de las importaciones de la época soviética. Esto último se debe principalmente a la disminución de las importaciones de bienes de inversión debido a que la necesidad de ellos es baja; de hecho, el volumen de la inversión nacional en Rusia, incluso a mediados de esta década, es todavía la mitad que a fines de los años ochenta.
El artículo "Bienes y servicios" en la mayoría de los países del mundo es determinante para la cuenta de las operaciones actuales. Sus dimensiones en la balanza de pagos difieren del tamaño del comercio exterior presentado a las estadísticas aduaneras. Esto sucede por dos razones; Primero, la importación de bienes en la balanza de pagos se estima a precios FOB, es decir sin tomar en cuenta el costo del transporte, almacenamiento y seguro (en las estadísticas aduaneras, las importaciones de bienes se valoran a precios CIF); y segundo, en la balanza de pagos, el costo de exportaciones e importaciones incluye estimaciones de exportaciones e importaciones de bienes por turistas, comerciantes de traslados, etc.
El resto de la balanza de pagos actual en Rusia generalmente se reduce a un valor negativo. El saldo negativo en el ítem "Servicios" se forma en primer lugar debido a un saldo negativo en el artículo "Viajes" (-8.400 millones de dólares en 2003). El saldo negativo en el artículo "Remuneración del trabajo" (que refleja los ingresos de los trabajadores en otro país) se explica por el hecho de que incluso oficialmente el número de trabajadores extranjeros temporales en Rusia supera con creces el número de residentes rusos que trabajan temporalmente en el extranjero (según estimaciones no oficiales, es aún mayor). El saldo negativo en el ítem "Ingresos de inversión" se origina debido a los grandes pagos de intereses de Rusia por su deuda externa, y también porque mientras las inversiones rusas en el exterior exceden las inversiones extranjeras en Rusia, los residentes rusos transfieren sus ingresos del hogar. de sus activos extranjeros. El artículo "Transferencias corrientes" es más o menos según cómo fluya la asistencia técnica y humanitaria recibida y brindada, las remesas privadas, las contribuciones a organizaciones internacionales y los gastos para el mantenimiento de funcionarios públicos en el extranjero (embajadas, bases militares y etc.).
La cuenta de operaciones con capital e instrumentos financieros tradicionalmente se reduce en la balanza de pagos rusa con un saldo negativo. Consiste en dos agregados: una cuenta de capital y una cuenta financiera.
La cuenta de capital cubre principalmente las transferencias de capital, que incluyen la condonación de deudas, bienes y dinero de los migrantes, así como la libre transferencia de propiedad de activos fijos (por ejemplo, objetos construidos en el exterior y donados a no residentes).
La cuenta financiera (operaciones con instrumentos financieros) consta de muchos artículos que se agrupan en varios grandes: "Inversiones directas", "Inversiones de cartera", "Otras inversiones", "Activos de reserva".
Los flujos de inversión directa a Rusia debido a su clima de inversión insuficientemente favorable en pequeñas cantidades (anualmente solo unos pocos miles de millones de dólares de inversión extranjera directa), mientras que la inversión extranjera directa anual de los residentes rusos está creciendo.
La inversión de cartera en Rusia en algunos años está aumentando, y en algunos años está disminuyendo, como, por ejemplo, en 2003 en $ 2.7 mil millones, que se debe a la devolución por no residentes de valores del gobierno ruso comprados previamente que han expirado y son débiles la emisión de nuevos títulos públicos en Rusia después de 1998.
El ítem "Otras inversiones" refleja principalmente el movimiento del capital del préstamo. Se divide en varios artículos más detallados, que tradicionalmente se consideran primero por sus activos, y luego por sus obligaciones.
Primero considere los activos del artículo "Otras inversiones". El crecimiento en la cantidad de divisas en efectivo a manos de los residentes rusos viene con un signo "+" (y un declive con un signo "-"), es decir está implícito. que se trata de una inversión en una economía extranjera, ya que se han recibido divisas de los residentes a cambio de activos rusos, pero no se han traducido en importaciones de bienes y servicios extranjeros. Los activos del rubro "Saldos en cuentas corrientes y depósitos" reflejan el movimiento de los saldos en las cuentas de los residentes con los bancos no residentes. En cuanto a los próximos dos artículos, los no residentes reciben constantemente nuevos créditos comerciales, anticipos, préstamos y préstamos, mientras que los no residentes repagan créditos comerciales, anticipos, préstamos y préstamos previamente provistos, y por lo tanto los activos de no residentes en estos activos se reflejan en los activos (en 2003 ella caminó con un signo "-", es decir, aumentó). Los activos del artículo "Atrasos" reflejan el crecimiento o la reducción de la deuda de no residentes a residentes (en 2003 aumentó en $ 2.700 millones), principalmente debido a la falta de pago a tiempo por parte de los países extranjeros de los préstamos recibidos de la Unión Soviética y préstamos. Finalmente, el artículo "Oportunidades de ingresos no recibidos y bienes y servicios que no han llegado a expensas de transferencias de dinero pero importan contratos, transferencias a través de operaciones ficticias con valores" refleja el vuelo del capitán, que utiliza formularios como dejar los ingresos de exportación para la transferencia de activos de Rusia en el extranjero y operaciones ficticias con valores. Como se puede ver en la Tabla. 40.2, la escala de la fuga de capitales en estas formas desde Rusia no está disminuyendo, sino incluso aumentando.
Considere ahora las obligaciones del artículo "Otras inversiones". El artículo "Moneda nacional en efectivo" refleja la compra y venta por parte de no residentes de rublos en efectivo, interés que, como se puede ver en Table. 40.2, aumenta, principalmente en los países de la CEI. Los saldos de los fondos de no residentes en bancos rusos también crecen según el artículo "Saldos en cuentas corrientes y depósitos". Obligaciones bajo el rubro "Préstamos y préstamos atraídos", que en los últimos años creció rápidamente debido al crecimiento de los préstamos al exterior del estado, y desde fines de la década de los noventa. La debilidad de la deuda pública externa está creciendo rápidamente esta década debido al atractivo de muchas firmas rusas para los bancos extranjeros debido a la debilidad del sistema bancario nacional y la baratura de los préstamos occidentales (en 2003, un tercio de todos los préstamos recibidos por las firmas rusas provenían de extranjero). El artículo "Atrasos en atrasos" refleja los atrasos severamente disminuidos de los residentes de Rusia en los últimos años.
El artículo "Errores y omisiones netos" no solo es muy elevado en la balanza de pagos de Rusia, sino que también viene de forma estable con un signo "-" que, según la mayoría de los analistas, significa una exportación de capital oculta no registrada del país. El tamaño de este artículo se determina sobre la base de la fórmula de la balanza de pagos: balanza de pagos actual + saldo de pagos de capital + errores netos y omisiones = cambio en los activos de reserva. Al conocer el tamaño del saldo de las transacciones corrientes y de capital y el tamaño de los cambios en las reservas oficiales de oro y moneda extranjera, puede calcular el tamaño de los errores y omisiones limpios.
El artículo "Activos de reserva" refleja el movimiento del oro estatal (oficial) y las reservas de divisas. Por analogía con el cambio en la moneda en efectivo, el crecimiento de estas reservas viene con un signo "-" y una contracción con un signo "+". Como se puede ver en la Tabla. 40.2, desde finales de los 90. ellos tienden a crecer Si a principios de los 90 ascendieron a solo unos pocos miles de millones de dólares, luego a principios de 2005 llegaron a $ 135 mil millones, convirtiéndose en uno de los más grandes del mundo. Este es el resultado de un fuerte aumento en el superávit de la cuenta corriente en Rusia a comienzos del siglo XXI.
Relación entre la balanza de pagos y la economía doméstica
La importancia del sistema de contabilidad y las estadísticas de la balanza de pagos y la posición de inversión internacional que reflejan las operaciones internacionales del país se deriva principalmente de la relación de estas operaciones con la economía nacional. Estos vínculos se desarrollan en dos direcciones: 1) del mundo exterior a la economía doméstica, y 2) de los cambios en las condiciones económicas de la economía doméstica a los cambios en las operaciones internacionales del país con el resto del mundo. Expresado en los indicadores del Sistema de Cuentas Nacionales y el saldo de la cuenta corriente, esta relación muestra que el saldo de la cuenta corriente ( CAB ) es igual a la diferencia entre el ahorro interno agregado ( S ) y las inversiones ( I ):
CAB = X - M + NY + NCT = S - I (6.1)
- X - exportación de bienes y servicios;
- M - importación de bienes y servicios;
- NY - ingresos netos del exterior;
- NCT - transferencias de corriente netas.
Por lo tanto, el saldo de las operaciones actuales refleja el movimiento de ahorro e inversión de la economía nacional. Al analizar los cambios en el estado de la cuenta corriente de un país, es importante comprender cómo estos cambios reflejan el movimiento de ahorros e inversiones. Por ejemplo, el crecimiento superior de la inversión nacional en relación con el ahorro interno tendrá el mismo impacto en las operaciones actuales (al menos a corto plazo) que la disminución de los ahorros en relación con la inversión. Sin embargo, a largo plazo, las consecuencias para la posición externa del país pueden ser completamente diferentes. En términos más generales, la igualdad (6.1) muestra que cualquier cambio en el estado de la cuenta corriente de un país (por ejemplo, un aumento en el superávit o una reducción del déficit) debe corresponder inevitablemente a un aumento del ahorro interno en relación con la inversión. Esto subraya la importancia de determinar en qué medida las medidas de política económica utilizadas para cambiar directamente el saldo de la cuenta corriente (por ejemplo, cambios en aranceles, cuotas, tipos de cambio) afectarán el comportamiento del ahorro interno y las inversiones de forma que se obtenga el impacto deseado de las medidas adoptadas. al sector externo.
La relación entre los sectores interno y externo de la economía puede expresarse alternativamente, a través de la diferencia entre el ingreso nacional bruto disponible (
GNDY = C + I + G + CAB (6.2.)
- C - gasto en consumo privado;
- G- gastos en el consumo del estado.
Consumo interno: los costos (A) están determinados por la fórmula
A = C + I + G (6.3)
Las ecuaciones (6.2 y 6.3) implican que el saldo de bienes, servicios e ingresos netos más transferencias corrientes netas es igual a la diferencia entre el ingreso nacional bruto disponible (RNB a distribución) y la porción de este ingreso utilizada:
CAB = GNDY - A (6.4)
La esencia de esta relación es que para mejorar la cuenta corriente del país, se requiere que los recursos se liberen mediante la reducción del consumo interno (es decir, una reducción relativa en los costos en comparación con los ingresos). Por otro lado, esto puede significar que las mejoras en la cuenta corriente se pueden lograr aumentando la tasa de crecimiento del ingreso nacional con una tasa relativamente menor de crecimiento en el consumo interno. Para lograr una mejora en el estado de la cuenta corriente, se necesitan medidas estructurales para reducir las disparidades y aumentar la eficiencia de la economía.
La igualdad (6.4) no indica por sí misma los factores que determinan la dinámica de la cuenta corriente. Por ejemplo, el ingreso disponible (GNDY) para los costos totales de los residentes por los bienes y servicios (A) afecta en parte: los residentes usan bienes y servicios adicionales a través de las importaciones. Por lo tanto, al analizar, es necesario comprender y tener en cuenta la propensión de los residentes a gastar.
La interrelación entre los sectores internos y externos de la economía se puede ver con más detalle a través de la división de los sectores privado y público. Deje que S p e I p sean ahorros e inversiones privadas, S g e I g - ahorros e inversiones estatales. Entonces
S - I = S p + S g - I p - I g (6.5)
Usando la fórmula (6.1), obtenemos
CAB = (S p - I p ) + (S g - I g ) = S-I (6.6)
La igualdad (6.6) muestra que si el exceso del gasto público sobre los ingresos no se compensa con los ahorros netos del sector privado, la cuenta corriente tendrá un déficit. Más específicamente, se deduce de la igualdad que el presupuesto del estado (S g - I g ) puede afectar significativamente el equilibrio de las operaciones actuales. Un déficit prolongado de cuenta corriente puede reflejar un exceso constante del gasto público sobre los ingresos, y tales costos excesivos implican la necesidad de fortalecer la administración tributaria como un elemento de política económica.
Sin embargo, solo la igualdad (6.6) no puede utilizarse para analizar las tendencias en el desarrollo del sector exterior en términos de inversiones y ahorros del sector privado y público, ya que estas variables están interrelacionadas. Por ejemplo, aumentar los impuestos también podría verse como una medida de política económica que aumenta el ahorro público (reduciendo el déficit) y cómo mejorar la cuenta corriente del país. Sin embargo, esas brillantes esperanzas del gobierno deberían tener en cuenta la respuesta de las inversiones y los ahorros del sector privado. Los aumentos de impuestos pueden afectar la inversión privada tanto positiva como negativamente. "El efecto dependerá de lo que se gravará: consumo o ingreso sobre el capital". Si el impuesto al consumo aumenta, el consumo interno se reduce, los recursos internos se liberan y la inversión doméstica aumenta. Además, los ahorros privados tienden a disminuir debido a una caída en el ingreso disponible causado por los impuestos al consumo. Para sacar conclusiones sobre el impacto futuro de ciertas medidas de política monetaria en la cuenta corriente, debe haber información disponible sobre los factores que determinan el comportamiento tanto del sector privado como del gobierno.
Además de las operaciones actuales (es decir, transacciones que implican cambios en bienes, servicios, recepción y pago de ingresos y transferencias), es necesario considerar el flujo de transacciones financieras (es decir, transacciones que implican cambios en los reclamos y obligaciones financieras con el resto del mundo). Estas entidades constan de dos componentes principales: 1) transacciones financieras estrictamente definidas en las categorías de inversiones directas, inversiones de cartera y otras inversiones (incluidos créditos comerciales, préstamos y depósitos); 2) operaciones con activos de reserva. Existe un vínculo directo entre estos componentes de las operaciones internacionales del país. Entonces, la importación de bienes a menudo es financiada por proveedores no residentes (en forma de crédito, un pago diferido), de modo que el crecimiento de las importaciones generalmente se igualará con la entrada de recursos financieros. El día de la ejecución (al final del período de préstamo comercial), el pago a un proveedor no residente será una reducción de activos extranjeros (por ejemplo, depósitos extranjeros de bancos nacionales en el extranjero) o reemplazo de un pasivo por un proveedor no residente con otra obligación para no residentes. Hay muchas otras relaciones cercanas entre las cuentas de transacciones financieras. Por ejemplo, los ingresos por la venta de bonos en los mercados de capitales extranjeros (entrada de fondos) pueden invertirse temporalmente en activos financieros a corto plazo en el extranjero (salida de fondos).
El principio básico de construir la balanza de pagos es el principio de igualdad a cero, es decir la suma de todas las operaciones de débito es igual a la suma de todas las operaciones del préstamo. Sin embargo, debido a que los elementos de la balanza de pagos a menudo se completan independientemente de diferentes fuentes, el sistema de doble entrada sigue siendo imperfecto. Como resultado, hay un débito neto o un préstamo neto. Sin embargo, si asumimos que no hay errores en la compilación de la balanza de pagos, entonces el saldo de la cuenta corriente es igual al saldo de la cuenta de capital y las transacciones financieras y la cantidad de cambio en los activos de reserva:
CAB = NKA + RT (6.7)
- NKA - saldo de cuenta de capital y cuenta financiera;
- RT - operaciones con activos de reserva (saldos).
La igualdad (6.7) implica que las reservas netas medidas por el saldo de la cuenta corriente son iguales al cambio en las reclamaciones netas al resto del mundo si el cambio en los activos de reserva es cero. Por ejemplo, el superávit de la cuenta corriente se refleja en el crecimiento de los siniestros netos, que pueden ser en forma de reclamaciones oficiales o privadas a no residentes o en la forma de un aumento en los activos de reserva de las autoridades monetarias. Por el contrario, el déficit en cuenta corriente implica que el flujo neto de recursos del resto del mundo debe pagarse ya sea reduciendo los activos extranjeros o incrementando el pasivo a los no residentes. Desde este punto de vista, la identidad de la balanza de pagos crea una restricción presupuestaria en la economía en su conjunto.
Este esquema de análisis de las relaciones de balanza de pagos se aplica independientemente del régimen cambiario adoptado por el país. Por ejemplo, si un país tiene una tasa de cambio fija (vinculada a una moneda extranjera), las operaciones con activos de reserva estarán determinadas por la demanda o el suministro neto de divisas a la tasa de cambio (RT = CAB - NKA). Si se utiliza un tipo de cambio libremente flotante, cuando no hay intervenciones de cambio de divisas, entonces CAB = NKA. En flotas administradas intermedias, la compra y venta de activos de reserva se usan generalmente para lograr el tipo de cambio deseado de la moneda nacional en una o más monedas extranjeras. El tipo de cambio es un instrumento importante para regular la balanza de pagos.
La cuenta de capital y las transacciones financieras representan la inversión extranjera neta o el préstamo / endeudamiento neto del país frente al resto del mundo. Esta cuenta es el primer canal a través del cual el país invierte sus ahorros netos. el otro canal es predominantemente capital doméstico real. Dado que la cuenta corriente es la diferencia entre el ahorro interno agregado y las inversiones (Patrimonio 6.6), la función de contabilizar la riqueza acumulada del país en la cuenta de capital y las transacciones financieras se puede ver más claramente si representamos la ecuación (6.7) de la siguiente forma:
S - I = NKA + RT (6.8)
En consecuencia, en la medida en que el ahorro interno no esté cubierto por la correspondiente acumulación de capital interno, los activos externos privados o oficiales de un país determinado aumentan.
Igualdad (6.8) describe los flujos de recursos y capital en el tiempo. El monto del ahorro del país durante un cierto período de tiempo muestra las reservas de su riqueza total (recursos). Las reservas nacionales consisten en activos no financieros y financieros. Dado que los activos y pasivos financieros internos se neutralizan entre sí, el balance general del país incluye las existencias de activos no financieros nacionales y su posición de inversión neta (stocks de activos financieros externos menos las reservas de pasivos financieros externos). La posición de inversión neta del país al final de un período determinado refleja no solo los flujos financieros presentados en el lado derecho de la ecuación (6.8), sino también la revaluación y otros ajustes durante el mismo período que afectan el valor actual de sus requisitos generales (privados y oficiales) a no residentes y sus obligaciones generales para con los no residentes.
También hay otra relación entre la cuenta de capital y las transacciones financieras y la cuenta corriente. Los flujos financieros conducen a cambios en los requisitos y obligaciones extranjeros. En casi todos los casos, las acciones financieras generan ingresos (intereses, dividendos, ganancias), lo que se refleja en la cuenta corriente como un ingreso de inversión. Esta relación entre cuentas es especialmente importante cuando un país tiene un déficit permanente de cuenta corriente: el déficit actual está vinculado al estado futuro de la cuenta corriente. El déficit en cuenta corriente debería financiarse mediante una combinación de pasivos crecientes con no residentes y reducción de la demanda de no residentes, de modo que un resultado neto reduzca los activos extranjeros netos. Como resultado, el ingreso neto de inversión disminuirá, y esta reducción aumentará el déficit en cuenta corriente. Tal efecto mutuo de la cuenta corriente y la cuenta de capital y las transacciones financieras puede llevar a una desestabilización en la cual el deterioro de la cuenta corriente aumentará hasta que este deterioro sea bloqueado por cambios en la política económica o regulación de ciertas variables (por ejemplo, la tasa de cambio) .
Los flujos financieros que determinan el estado de la cuenta corriente están influenciados por las tasas de interés, el rendimiento de las inversiones directas y de otro tipo, los cambios esperados en los tipos de cambio y las diferencias impositivas. Estos factores se combinan en los ingresos reales esperados (teniendo en cuenta los cambios en los tipos de cambio y la inflación) después de impuestos sobre las existencias de activos extranjeros propiedad de residentes y sobre las existencias de derechos de propiedad de no residentes. Los residentes y los no residentes son objetos de diversas cuentas legales y fiscales, lo que afecta los ingresos de sus activos. Sin embargo, tanto los residentes como los no residentes se ven afectados por las condiciones económicas externas al país en el que residen. Además, estas condiciones externas son externas a un país individual. Los inversionistas internos y externos se ven afectados por el mismo conjunto de factores que afectan la rentabilidad de la inversión nacional. Esto significa lo siguiente. Independientemente de si un inversor es residente de un país determinado u otro, la decisión de invertir depende del rendimiento esperado de los activos nacionales.