Préstamo sindicado

Préstamo sindicado

Los préstamos sindicados no son una forma de crédito, sino una forma de organización de crédito . Sindicados pueden ser créditos a la exportación, financiación de proyectos, líneas de crédito, transacciones de leasing, cartas de crédito, etc. La diferencia entre un préstamo sindicado y un préstamo ordinario es que varios acreedores participan en él . Con la ayuda de préstamos sindicados, los prestatarios pueden recibir préstamos grandes, que un banco no puede proporcionar debido a un alto riesgo o que exceden las limitaciones legislativas. La sindicación permite reducir el riesgo país y el riesgo de crédito por prestatario.

Los préstamos sindicados se dividen en:

• asegurado;
• sin garantía.

Un préstamo sindicado garantizado es un préstamo garantizado por un aval aceptable o garantía del gobierno. Un sindicato de acreedores puede aceptar una garantía de una gran empresa con una calificación crediticia alta o una promesa de un tercero. Esto toma en cuenta el riesgo país del garante, que puede ser menor que el riesgo país del prestatario. El tamaño del préstamo sindicado garantizado no depende del tamaño del capital y el volumen de negocios del prestatario, ya que el riesgo está determinado por garantías y avales.

Los riesgos de un préstamo sindicado sin garantía dependen directamente del rendimiento financiero del prestatario. Por lo tanto, tales préstamos se otorgan solo a compañías que cumplen con los requisitos de confiabilidad generalmente aceptados y tienen una alta calificación crediticia internacional. La condición general de cualquier préstamo sindicado es una devolución de fondos en partes iguales a cada acreedor. Por lo tanto, cada miembro del sindicato recibirá la cantidad emitida solo a condición de que el préstamo completo sea reembolsado en su totalidad. Por lo tanto, el riesgo individual del prestamista está directamente relacionado con el riesgo general, y el problema de la solvencia crediticia del prestatario sobre la deuda total se vuelve especialmente significativo. Hay dos formas de sindicación:

• los grandes bancos que tenían importantes préstamos en el balance para grandes clientes, a fin de reducir los riesgos de crédito, vendieron parte de los préstamos en el mercado secundario. Esta forma de sindicación se llamó "titulización de activos". Los préstamos titulizados de bancos y compañías financieras, los activos de las compañías de leasing se titulizan en forma de emisiones de bonos a largo plazo. La garantía de reembolso de préstamos es la provisión de préstamos hipotecarios y propiedades arrendadas. Fue esta variante la que inició la gran difusión de la sindicación. Esta forma fue adoptada por el mercado bursátil estadounidense en los años 80 del siglo XX, aunque las ideas de tales operaciones nacieron en Europa;
• el prestatario emite un pedido al organizador del préstamo ( arreglista ) para recaudar dinero de un grupo de acreedores. Si el organizador ha logrado organizar un sindicato, el acuerdo tendrá lugar.

Este segundo método, de hecho, es un préstamo sindicado. A menudo, uno o varios bancos suscriptores actúan como organizadores de un préstamo sindicado. Se comprometen a financiar la transacción por completo y contribuir con el monto total del préstamo en el cálculo de la reventa de una porción significativa del préstamo en el mercado secundario. Esta técnica acelera significativamente la transacción: el término promedio estándar de la sindicación clásica en Europa a principios del siglo XXI. - Ocho semanas.

La reducción significativa de los términos de los préstamos se debe al hecho de que los préstamos sindicados se otorgan a través de eurodepósitos a tres y seis meses. Dado que las condiciones del mercado de eurodeposit a menudo cambian, los términos de los préstamos también deben revisarse constantemente.

Para los países en desarrollo, los plazos de los créditos suelen ser de 6 a 12 meses. Esto se debe al hecho de que los propios bancos acreedores no desean aumentar los riesgos para los países en desarrollo y los países con economías en transición. Al mismo tiempo, los prestatarios prefieren evitar el préstamo de préstamos extranjeros durante un largo período debido al rápido cambio en el entorno del mercado interno, si los fondos no se destinan a financiar proyectos a largo plazo.

Para que un prestatario reciba un préstamo sindicado, debe cumplir con ciertos criterios:

• disponibilidad de acceso legalmente sólido a los mercados externos. Dentro de los límites de las restricciones de divisas, los residentes pueden estar sujetos a ciertas restricciones en las operaciones de endeudamiento externo, en cuyo caso el posible prestatario debe tener un permiso especial de las autoridades monetarias;
• disponibilidad de historial de crédito. Por lo general, los prestatarios que han obtenido un historial de crédito de al menos tres a cinco años ingresan al mercado de eurocredits. Además, el posible prestatario debe tener experiencia de interacción con instituciones extranjeras en forma de relaciones de corresponsalía (para bancos) o transacciones de exportación e importación (para empresas);
• la presencia de un informe de auditoría sobre estándares internacionales. Realizar una auditoría internacional no es una condición menos importante para los préstamos que tener un permiso especial de las autoridades monetarias. Los auditores de los diez mejores consultores internacionales se consideran los más preferibles.

Una característica importante de los préstamos sindicados es la posibilidad de su reembolso anticipado por parte del prestatario sin multas. Si el préstamo sindicado se usó para una fusión o adquisición, la calificación, el precio de mercado y la solvencia de la nueva compañía generalmente se vuelven más altos. Esto permite reembolsar el préstamo sindicado obtenido anteriormente mediante la emisión de bonos en términos sustancialmente mejores de lo que era posible antes de la fusión.

El mercado secundario para préstamos sindicados es bastante voluminoso y líquido, aunque es inferior en términos de estos parámetros al mercado de bonos. La mayoría de los contratos de préstamo de conformidad con las normas de derecho generalmente aceptadas permiten la transferencia de derechos de reclamaciones sobre un préstamo a un tercero en virtud del acuerdo de cesión. En los préstamos sindicados, el derecho del acreedor a una cesión se especifica específicamente, con una descripción del mecanismo y la documentación. En el mercado secundario, alrededor del 10% de los préstamos sindicados se obtienen.

El préstamo sindicado se puede ejecutar de las dos maneras siguientes:

Arranger es un banco que se hace cargo de todo el proceso de organización de un préstamo sindicado. Las tareas del organizador incluyen la preparación de un memorando de información sobre el prestatario, la propuesta a otros bancos para participar en la sindicación y las negociaciones con ellos, la preparación y el acuerdo del contrato. El organizador debe ser uno de los mayores acreedores.

1. El organizador del préstamo y los miembros del sindicato transfieren su parte del préstamo de acuerdo con el programa directamente al prestatario o al pedido del prestatario (Figura 8.4).

Fig. 8.4. La primera forma de sindicación

2. El organizador del préstamo sindicado transferirá la moneda del préstamo al prestatario o la orden del prestatario (Figura 8.5).

Fig. 8.5. La segunda forma de sindicación

En transacciones grandes, el organizador puede confiar a varios acreedores importantes una recompensa adicional para buscar participantes en el área geográfica asignada. Se llaman "organizadores conjuntos" { Articulación Arrangers , Co - organizadores ). A veces, este término también puede designar participantes, cuya contribución al monto total del sindicato es la más alta o la siguiente. Los organizadores combinados en la escala de depósitos siguen Plomo Gerentes , Senior Gerentes , Gerentes , Cogestores , así como simplemente participantes - Participantes . Estos nombres no se cumplen estrictamente, ya que su objetivo principal es distinguir entre los acreedores y el nivel de contribución al sindicato en el marco de un acuerdo de préstamo. Cuanto mayor sea el "rango" (contribución) del prestamista, mayor será su tarifa de participación adicional (tarifa de participación). Esto es aproximadamente de 25-100 puntos base del monto del préstamo que excede el margen total para todos los bancos.

Agente ( Agente ) representa a todos los participantes en la transacción antes del prestatario para los pagos, la notificación de la ocurrencia de ciertos períodos, solicitud de información adicional, etc.

Funciones del agente de pago, el agente de transferencia, el agente de listado en el intercambio, etc. usualmente distribuidos entre diferentes entidades legales (a menudo ubicadas en diferentes países) que son parte del mismo grupo bancario ( Chase Manhatten , Citibank , Banco Austria , banqueros Confianza , Merril Lynch , Solomon Hermanos , etc.). Por lo general, los roles del organizador y del agente de préstamo sindicado los realiza la misma empresa o diferentes empresas del mismo grupo.

En el proceso real de la organización de préstamos sindicados, se pueden distinguir tres etapas:

• selección del banco-organizador;
• sindicación;
• preparación y firma de documentos.

Por separado, se debe resaltar la formación de la imagen del cliente. El prestatario debe dar una impresión favorable a los posibles acreedores: tener un buen historial crediticio y una alta calificación crediticia, aprobar una auditoría internacional, presentar un informe anual favorable, publicaciones. Para llevar a cabo este proceso de "maquillaje financiero" ( ventana vestirse ) por lo general involucran asesores financieros que pueden preparar profesionalmente los documentos necesarios, y también elaboran un memorando de información detallado que facilita en gran medida los primeros contactos con los acreedores y el trabajo posterior.

La elección de un banco organizador es el factor más importante, ya que la elección correcta determina el éxito de la organización del sindicato. Además, en esta etapa se acuerdan los principales parámetros de la transacción. Al mismo tiempo, el precio no es siempre el principal criterio de elección. Cuanto mayor sea la calificación del organizador, más acreedores sólidos se unirán al sindicato. La experiencia del organizador en la esfera de los préstamos sindicados es importante: incluso los bancos muy grandes y conocidos no siempre se especializan en este campo o no tienen suficiente experiencia. También es importante quién trabajará personalmente con el prestatario y seleccionará a los miembros del sindicato. Para las empresas industriales y comerciales, la experiencia del organizador en el financiamiento de una industria en particular es importante.

Ofertas pero los préstamos sindicados generalmente toman 3-4 páginas y se llaman ofertas ( Término Hoja ), condiciones ( Términos) y Condiciones ) o términos cortos ( Resumen) Términos y Condiciones ). Contienen una cantidad de indicadores y condiciones, que incluyen el monto del préstamo, el margen y otros componentes del precio del préstamo, el plazo, los términos de la extensión, etc. La firma de propuestas significa el consentimiento final a todas las condiciones contenidas en ellas. Este no es un protocolo de intención, sino un acuerdo preliminar. Después de firmar los términos, ninguno de los términos incluidos en ellos está sujeto a revisión. En el trabajo posterior sobre el tratado, se acuerdan varios artículos menos importantes.

La tarea principal en la organización de un sindicato es reunir suficientes participantes para garantizar la cantidad inicial declarada o exceder un poco. La escasez antes del monto declarado menoscaba la reputación tanto del prestatario como del organizador. La sindicación es llevada a cabo por el organizador. El proceso de sindicación incluye la preparación de materiales de información sobre la transacción (memorando), invitaciones a potenciales bancos potenciales y presentación del prestatario con salida a los lugares de concentración de los acreedores. ( Roadshow ). La presentación se realiza de la misma manera que la presentación de los préstamos garantizados.

Desde la firma de las propuestas, comienza la preparación de un contrato de préstamo. El contrato de préstamo sindicado es un documento complejo de hasta 60-70 páginas. Muchos especialistas tanto del prestatario como del organizador están involucrados en su redacción, y la coordinación de sus actividades es una tarea laboriosa pero importante. Las principales secciones del acuerdo de préstamo sindicado son las siguientes:

• Interpretación - definición de los términos utilizados en el contrato;
• préstamo, préstamo Facilidad ) - determinación de la naturaleza de la transacción y todas las estructuras;
• Interés (interés ): la definición de componentes y el nivel de interés;
• pagos, reembolso completo y extensión del préstamo ( Reembolso , Cancelación y Extensión ) : definiciones formales, pero muy importantes, de las que puede depender el destino real del préstamo y el prestatario;
• Cambios en las circunstancias ( Cambios en Circunstancias ) - las acciones de los acreedores y prestatarios en circunstancias cambiantes (cambios en los impuestos, regulación monetaria, etc.);
• declaraciones y garantías ( Representaciones y Garantías ) - garantías del prestatario de que los documentos y la información que se les proporciona son ciertos, que tiene derecho a tomar un préstamo, desea devolverlo en su totalidad, a tiempo, etc.
• multas, intereses y compensación ( Predeterminado) Interés y Indemnizaciones ) - determinación de multas e intereses que el prestatario paga cuando el préstamo no se cancela a tiempo;
• Pagos ( Pagos ) : una descripción del método para pagar el préstamo y pagar intereses sobre él;
• comisiones y gastos ( Tarifas y Gastos ) - una descripción de los gastos del prestatario para la remuneración a los acreedores que no son formalmente remunerados, pero que en realidad entran en el precio total del préstamo;
• Asignaciones y transferencias (Asignación y transferencias). Cualquier contrato de préstamo de acuerdo con los principios generales del derecho civil permite la asignación de reclamaciones sobre el préstamo a un tercero. Si la asignación no se realiza a un miembro del sindicato, se trata de una cesión, si el miembro del sindicato es una transferencia. Para reducir el costo de obtener el derecho de demanda, los bancos buscan unificar los documentos sobre préstamos sindicados;
• ley y jurisdicción {Bajo y Jurisdicción). Los contratos se celebran de conformidad con las leyes del país, el organizador del préstamo y por acuerdo de las partes, con mayor frecuencia en inglés, alemán o suizo;
• Misceláneo Esta sección refleja otras condiciones no incluidas en las secciones anteriores.

El contrato de préstamo entra en vigencia desde el momento de la firma. Los fondos se reciben después de que el prestatario transfiere a los abogados independientes los documentos debidamente ejecutados enumerados en el apéndice del contrato: las condiciones previas a la emisión de dinero ( Condiciones Precedente ). En el período comprendido entre la firma del contrato de préstamo y la obtención de la conclusión de los abogados independientes, y por lo tanto, los medios, el prestatario está obligado a pagar una comisión ( Compromiso Tarifa ), una tarifa por el almacenamiento de la moneda del préstamo preparado a razón de 2 - 3% por año. La capacidad de preparar documentos a tiempo es un indicador de la minuciosidad del trabajo del personal del prestatario, su cumplimiento de los estándares bancarios.

El volumen de préstamos sindicados internacionales aumenta constantemente. Los préstamos sindicados se utilizan principalmente para fusiones y adquisiciones. Si en los primeros años de uso de esta forma de financiamiento internacional, la cantidad máxima de un préstamo rara vez excedió los $ 100 millones, entonces a principios de la década de 2000 se organizaron préstamos sindicados por $ 1.6 y $ 6.120 millones (Citicorp, 2001) . El mayor préstamo sindicado por un monto de 30 mil millones de euros se organizó para la fusión Mannesmann AG (Alemania) y Vodafone Airtouch (Reino Unido).

Los préstamos sindicados siempre han sido una fuente importante de financiación para los países en desarrollo. Fueron el foco de atención durante la crisis mexicana de 1982, ya que la mayoría de la deuda de los países latinoamericanos en ese momento era exactamente préstamos sindicados. La primera gran ola de desarrollo relacionada con los préstamos a los prestatarios de los países en desarrollo, el mercado internacional de préstamos sindicados experimentado en los años 70 del siglo XX. En la próxima década, el mercado de bonos ya era dominante. En la década de 1990, los préstamos sindicados se convirtieron una vez más en una importante fuente de fondos, que en muchos aspectos complementaban los valores.

En la primera mitad de la década de 1990, los préstamos sindicados eran una fuente de recursos tan importante como el mercado de valores. La emisión de bonos de los países en desarrollo creció de una cifra insignificante a principios de la década de 1990 a más de $ 120 mil millones en 1997, antes de la posterior caída después de la crisis asiática a $ 97 mil millones en 2000. Los acuerdos de préstamos crecieron a un ritmo comparable al de la tasa crecimiento del mercado de bonos. Los acuerdos de préstamos firmados por los países en desarrollo en 2001 superaron los 71 mil millones de dólares (Tabla 8.1).

Tabla 8.1. Fuentes de financiación internacional para los países en desarrollo en 1992-2001,

Fuente	Año
	1992	1993	1994	1995	1996	1997	1998	1999	2000	2001
Préstamos sindicados internacionales	26.5	26.2	46.6	76.6	89.3	140.1	75.8	56.7	95.7	71.1
Bonos internacionales	20.6	47.1	38.1	36.9	103.3	120.9	77.3	76.6	81.6	105.6
Acciones internacionales	6.7	7.7	17.3	8.9	15.1	26.0	10.1	22.7	44.0	11.6

Como se puede ver en las estadísticas, los préstamos sindicados están disminuyendo rápidamente durante las crisis en los países en desarrollo (Tabla 8.2), y lleva tiempo recuperar los volúmenes. Los prestamistas consideran esta forma de préstamo como la más orientada al mercado y basada en los datos macroeconómicos de los países deudores.

Los indicadores de solvencia, que evalúan la severidad de la deuda de un país en relación con sus ingresos, son la relación entre la deuda externa y el PIB y la relación entre los costos del servicio de la deuda externa y las exportaciones de bienes y servicios. Cuanto mayores sean estas proporciones, mayor será la probabilidad de que un país se encuentre en una situación financiera difícil, hasta un incumplimiento. El deterioro de la solvencia de los países en desarrollo también puede reducir los precios del mercado secundario para sus deudas.

Tabla 8.2. Los préstamos sindicados anunciados por grupos de países en 1982-2001,

Grupos de países	Año
	1982	1985	1986	1988	1989	1992	1994	1996	1998	2000	2001
Países desarrollados	41.0	9.5	18.1	91.1	122.6	159.9	441.6	729.6	821.0	1332.2	12801
Países en desarrollo	45.8	9.3	10.4	10.5	26.2	26.5	46.6	89.3	75.8	95.7	71.1
Otros, incluidas organizaciones internacionales y extraterritoriales	1.4	0.2	1.1	0.2	0.2	7.8	13.7	20.3	8.5	37.8	37.7
Total	88.2	19.0	29.6	101.8	149.0	194.0	501.9	839.3	905.3	1465.4	13888

La participación relativamente alta de la deuda externa a corto plazo en la deuda externa total indica que una crisis de liquidez puede estallar en el país si no puede pagar estos préstamos mediante nuevos préstamos. Especialmente peligroso cuando la deuda a corto plazo excede las reservas de divisas del país. Cabe señalar que el costo de los préstamos sindicados está aumentando con la relación de la deuda externa al PIB, la deuda a corto plazo y el monto total de la deuda externa.

El volumen de préstamos sindicados y la propensión de los prestamistas a proporcionarlos se ven afectados por varios indicadores macroeconómicos. Por lo tanto, los altos valores y el crecimiento de indicadores tales como la relación inversión / PIB y préstamos / PIB indican la mejora inminente de la situación económica general en el país y el aumento de la confianza en ella por parte de ciertos bancos e inversores. Sin embargo, la práctica muestra que un aumento en la relación inversión / PIB reduce la solvencia del país, mientras que los créditos de indicadores / PIB son un indicador del desarrollo económico y financiero.

El costo de los préstamos sindicados para cada país es diferente y depende de una serie de indicadores macro y microeconómicos. Estos incluyen los siguientes.

1. Variables macroeconómicas independientes.

a) indicadores de la solvencia del prestatario:

• la relación entre la deuda externa y el PIB del país del prestatario en promedio durante el año (en caballos del año);
• la relación entre los costos del servicio de la deuda (pago de intereses y principal) y el volumen de exportaciones de bienes y servicios del país del prestatario en promedio para el año (al final del año);
• si el país es objeto de asistencia del FMI: el uso de los créditos del Fondo de la cuenta de recursos generales ( General Recursos Cuenta - GRA );

b) indicadores de liquidez del país del prestatario:

• la relación de las reservas de divisas al PIB del país del prestatario en promedio para el año (al final del año);
• la relación entre la deuda a corto plazo y el monto total de la deuda externa del país del prestatario en promedio para el año (al final del año);

c) el crecimiento económico del país del prestatario y su sostenibilidad:

• relación de la inversión al PIB del país del prestatario en promedio para el año;
• la relación entre los préstamos bancarios y el PIB del país del prestatario en promedio para el año;
• tasa de inflación anual promedio en el país del prestatario;

d) el comercio exterior y la participación del país del prestatario en el PIB mundial:

• relación promedio anual de importaciones a exportaciones en el país del prestatario;
• el crecimiento de la deuda y el país del prestatario en el comercio mundial;

e) dependencia relativa del país del prestatario en el mercado internacional de préstamos sindicados:

• la participación anual promedio del país del prestatario en préstamos sindicados en el mercado mundial.

Variables independientes microeconómicas

a) estructura sindical:

• un modelo que involucra a más de dos bancos, un club de acreedores o acuerdos bilaterales;

b) garantías y seguridad:

• modelos con seguridad en forma de valores;
• un modelo con una garantía incondicional de terceros;
• modelo con garantías implícitas;

c) transferencia de deuda y aumento en su tamaño:

• un modelo con restricciones en la transferencia de deuda (con convertibilidad limitada);
• un modelo que indica que se puede aumentar el monto original de la deuda;

d) el propósito del préstamo y su enfoque sectorial (sectorial).