Sistema monetario moderno
En 1972, después de una serie de crisis, se estableció el Comité Veinte sobre la Reforma del Sistema Monetario Internacional . Más tarde, se reorganizó en el Comité Interino del Consejo de Gobierno del FMI. Su tarea era desarrollar nuevos principios de un sistema monetario internacional que satisfaga las necesidades de los países a fines del siglo XX. En enero de 1978, el Comité Provisional se reunió en Jamaica. En esta reunión, se formularon los principios fundamentales del nuevo sistema , que se fijaron en 1978 en forma de enmiendas a los artículos del Estatuto del FMI:
- Los países pueden usar cualquier sistema de tasa de cambio de su elección: tasa fija o flotante, unilateralmente o mediante acuerdos multilaterales.
- El FMI recibió la autoridad para ejercer una supervisión estricta sobre el desarrollo de los tipos de cambio y los acuerdos sobre su establecimiento, para el desarrollo del sistema monetario internacional en su conjunto.
- El precio oficial del oro ha sido cancelado. Dejó de cumplir la función de medio de pago oficial entre los miembros del Fondo. El FMI y los países miembros venden reservas oficiales de oro en subastas de oro.
- Como activo de reserva adicional, se emiten Derechos Especiales de Giro (DEG), la decisión de crearlos se remonta a 1970.
El sistema monetario moderno no obedece ninguna regla rígida de funcionamiento. Por su naturaleza, este es un sistema de lemas con una combinación de tasas fijas y variables, reguladas bilateralmente -mediante acuerdos entre países y multilaterales- a través de los mecanismos del FMI.
El régimen de tipo de cambio del país puede elegir de forma independiente. Sin embargo, el FMI ha conservado tres principios básicos de política monetaria:
- prohibición de la manipulación del tipo de cambio o del sistema algodonero para evitar la regulación;
- Intervenciones monetarias obligatorias (individuales o colectivas) en caso de desestabilización del mercado financiero;
- la necesidad de tener en cuenta en la política nacional los intereses de los países socios, especialmente aquellos cuyas monedas se utilizan durante las intervenciones.
Las ventajas del sistema de intercambio flotante son las siguientes:
- El mercado determina una tasa flotante sin la intervención del gobierno. En una economía de mercado liberal, el mercado es mejor que en el caso de la distribución de recursos de divisas limitados por alguien;
- imposibilidad de extracción de ganancias debido a errores macroeconómicos de las autoridades monetarias (como en el establecimiento directivo del tipo de cambio), si los mercados financieros son altamente eficientes, y el tipo de cambio es de flotación libre;
- la ausencia de un problema de la posición asimétrica de la moneda de reserva, ya que todos los países están obligados a regular su balanza de pagos. El problema de la asimetría está ausente cuando un bien neutral o varios activos relativamente equitativos actúan como un activo de reserva. Nadie tiene la oportunidad de emitir oro, plata e incluso petróleo sin ninguna restricción;
- libre equilibrio en las condiciones de mercado de la demanda y el suministro de la moneda nacional en relación con el extranjero. No hay obligaciones de las autoridades monetarias ni ninguna necesidad de intervención del banco central en el mercado. En consecuencia, los flujos monetarios externos no se ven afectados por los flujos de capital interno, y la política monetaria nacional (nacional) puede realizarse independientemente de los objetivos de estabilidad externa y sin tomar en cuenta las políticas monetarias y crediticias de otros países.
Las principales desventajas del sistema de intercambio flotante son las siguientes:
- en la práctica, los mercados financieros no son altamente eficientes. La teoría de las expectativas racionales no está respaldada por la práctica. En consecuencia, siempre existe el riesgo de una desviación a largo plazo del tipo de cambio de su significado macroeconómico fundamental;
- la incertidumbre de los cambios en el tipo de cambio en el futuro crea dificultades en la planificación y fijación de precios para los participantes del mercado. Esto limita el desarrollo del comercio y la inversión mundiales. El seguro (cobertura) de riesgos cambiarios utilizando instrumentos financieros derivados (derivados) aumenta los costos;
- la posibilidad de especulación sobre los cambios en la tasa de cambio permanece, lo que afecta negativamente el equilibrio interno y externo. El desequilibrio en el mercado monetario nacional en tipos de cambio flotantes tiene consecuencias más graves que en un tipo de cambio fijo;
- las autoridades pueden abusar de la libertad de acción en la conducción de la política monetaria (por ejemplo, aplicar una política inflacionaria). Esto significa una caída en la disciplina en la conducción de una política monetaria significativa.
Derechos especiales de giro
El DEG, emitido por el Fondo Monetario Internacional, es la moneda estimada (virtual) del FMI ( Especial Dibujando Derechos ), que no tiene ninguna encarnación material y un equivalente real, pero se usa como un activo de reserva además de las posiciones monetarias de los países miembros del FMI. La tasa de DEG ya que la moneda estimada del FMI desde 1999 se determina en cuatro monedas: el dólar estadounidense (USD), el euro (EUR), la libra esterlina (GBP) y el yen japonés (JPY).
De 1979 a 1981, la canasta de DEG se calculó en 16 monedas, y de 1981 a 1999 en cinco monedas (USD, DEM, FR, GBP, JPY).
Los cálculos de la tasa se realizan de forma diaria, mensual, trimestral y anual. Las cotizaciones SDR se anuncian diariamente en Londres al mediodía, hora europea normal, y se publican en el sitio web del FMI.
Las tasas anuales de las monedas nacionales en el DEG se calculan y publican en las ediciones anual y mensual del FMI. En la tabla. 2.2 muestra los tipos de cambio de las monedas nacionales a DEG durante varios días de abril de 2007.
Tabla 2.2. Tasas de monedas nacionales a DEG en abril de 2007
La tasa de DEG como moneda especial del FMI se está utilizando cada vez más y, en consecuencia, el orden de su cálculo es de interés. En 2006, el FMI completó su período regular de cinco años de estudio regular del método para determinar el valor de los DEG y determinar la tasa de interés de los DEG. El costo de los DEG aún se basa en el costo promedio ponderado de una canasta de cuatro monedas, que incluye el dólar estadounidense, el euro, el yen japonés y la libra esterlina.
Las monedas incluidas en la cesta SDR deben cumplir los siguientes criterios:
esto debería ser cuatro monedas emitidas por los países miembros del Fondo, o uniones monetarias que incluyen miembros del Fondo;
La exportación de bienes y servicios de estos países en un plazo de cinco años, que finaliza 12 meses antes de la fecha de revisión de la canasta, tiene la mayor participación en las exportaciones mundiales. Si la moneda de la unión está incluida en la cesta, entonces no se tiene en cuenta el comercio entre los países miembros de la unión monetaria;
estas monedas el Fondo clasifica como de libre uso de acuerdo con el Artículo XXX (f) del Estatuto del FMI.
La participación de cada moneda en la cesta se determina sobre la base del valor de las exportaciones de bienes y servicios y la cantidad de reservas en la moneda en la que todos los demás países miembros del Fondo forman reservas de divisas. De acuerdo con estos criterios, la proporción de monedas en la cesta es,%: dólar estadounidense - 44, euro - 34, yen -11, libra esterlina -11.
El tipo de interés del DEG se determina sobre la base del tipo de interés de mercado ponderado promedio de los instrumentos financieros a corto plazo en monedas que forman parte de la cesta del DEG. Sin embargo, desde 2006, en lugar de la tasa de un Euribor a tres meses (Euro Interbank Ofrecido Tasa - oferta de tasa de euro interbancaria) utiliza la tasa de Eurepo a tres meses (la tasa de transacciones de pases a tres meses en euros). Para el dólar estadounidense, la libra esterlina y el yen, respectivamente, las tasas en los pagarés de tres meses de los gobiernos de los Estados Unidos y el Reino Unido, los pagarés financieros del Gobierno de Japón durante 13 semanas. Un ejemplo de determinación de la tasa de SDR se presenta en la Tabla. 2.3.
Tabla 2.3. Determinación de la tasa de DEG a partir del 10 de mayo de 2007
Del mismo modo, se calcula la tasa de interés del SDR. El orden del cálculo se da en la Tabla. 2.4.
La creación de SDR es el resultado de enormes esfuerzos intelectuales y contractuales que se realizaron en los años 60 del siglo XX. con el fin de encontrar la solución final al problema que surgió como una amenaza para el sistema monetario internacional después del final de la Primera Guerra Mundial. Este problema es la insuficiencia potencial del sistema monetario internacional y el temor de que esta insuficiencia pueda impedir el crecimiento de la economía mundial. Si los países en conjunto no tienen reservas suficientes para cubrir el déficit de la balanza de pagos y no pueden recibirlos, se verán obligados a tomar medidas para reprimir su propio crecimiento económico. Y si muchos países se ven obligados a recurrir a tales medidas, la economía mundial estará en estancamiento.
Tabla 2.4. Cálculo de la tasa de SDR de 07.05 a 13.05.2007.
Notas: 1. El cálculo se realizó el 4 de mayo de 2007.
La tasa de DEG para una moneda se determina sobre la base de la tasa de cambio promedio para cada moneda.
La tasa de interés de los instrumentos financieros en cada moneda incluida en la canasta de DEG. se define como el equivalente del rendimiento del bono anual: una tasa de Eurosett a tres meses. pagarés financieros del Gobierno de Japón por 13 semanas, pagarés a tres meses del Tesoro de los Estados Unidos.
La introducción en 1969 del DEG, un activo de reserva emitido por el Fondo Monetario Internacional, fue impulsado por el deseo de crear un mecanismo para la formación bien pensada de reservas internacionales que complementara los activos de reserva existentes. En los años 60, estos activos se formaron principalmente en dólares estadounidenses, cuyo recibo fue determinado por el sistema monetario de Bretton Woods de tipos de cambio fijos y en oro. Los SDR fueron vistos como una salida del llamado dilema de Griffin, según el cual un aumento en las reservas oficiales en dólares significaba socavar la estabilidad del sistema.
El primer número de DEG se celebró poco después de que se tomara la decisión de crearlos, por grandes series iguales el 1 de enero de 1970, 1971 y 1972. por un total de SDR 9.3 mil millones. La segunda emisión de 12.100 millones de DEG se realizó en series iguales el 1 de enero de 1979, 1980 y 1981. Desde ese momento, el problema ya no se produce. La cuarta enmienda al acuerdo del FMI, que dio derecho a una emisión especial de DEG por valor de 21.900 millones de dólares, fue aprobada por la Junta de Directores del FMI en 1997 y aún espera la ratificación del Congreso de los Estados Unidos, sin la cual la enmienda no puede entrar en vigor. Más tarde, en diciembre de 2001, el Consejo Ejecutivo de la WF discutió la cuestión de si emitir DEG en el período 2002-2006. (como lo hizo en repetidas ocasiones en décadas anteriores), y señaló el apoyo insuficiente de la emisión de los miembros del Fondo. A fines de 2006, la participación de los DEG en los activos de reserva mundiales disminuyó al 1%. Estas cifras están muy alejadas de las expectativas iniciales para el futuro de los DEG: a principios de la década de 1970, varios especialistas predijeron que hacia fines de siglo la proporción de DEG en los activos de reserva mundiales superaría el 50%.
La contracción por parte de varios países desarrollados obstaculiza la amplia ubicación de los DEG. Esto se debe al hecho de que los DEG emitidos al final se acumulan en las cuentas del FMI de estos países y el uso adicional de fondos es limitado. Sin embargo, como grupo de países, tanto extraoficialmente como de manera continua, se han presentado propuestas para utilizar el mecanismo de DEG con fines distintos a los originales establecidos en los artículos del Acuerdo de DEG. Así, a mediados de los años ochenta, los directores ejecutivos del Fondo de Bélgica, Francia y la India respaldaron un plan según el cual los países acreedores acreditaban al Fondo los DEG disponibles para los préstamos posteriores del Fondo a los países en desarrollo. El Consejo en su conjunto rechazó un enfoque tan poco convencional para financiar las operaciones del Fondo. En 1988, el presidente francés F. Mitterrand sugirió que los países desarrollados inviertan sus acciones en un fondo especial con el FMI, que garantizaría el pago de intereses sobre ciertas obligaciones emitidas por los países deudores. Más tarde, se presentaron ideas para utilizar el mecanismo SDR a fin de que el Fondo actúe como un "prestamista de última esperanza" sin preocuparse por la forma en que lo realizaría.
Si la colocación de los DEG no es respaldada por los países más desarrollados, entonces los círculos informales están prestando más atención al DEG. Por lo tanto, G. Soros propuso en 2002 utilizar una parte de los DEG emitidos de conformidad con la Cuarta Enmienda y emitidos anualmente para crear un fondo de seguros para financiar "bienes públicos mundiales" y, posiblemente, otra asistencia para el desarrollo. Estas propuestas se examinaron en marzo de 2002 en Monterrey, México, en la Conferencia de las Naciones Unidas sobre la Financiación para el Desarrollo, pero no se incluyeron en el Consenso de Monterrey (documento final de la conferencia). Esta propuesta no tiene en cuenta el papel de los DEG en el sistema monetario internacional. Se debe reconocer que no hay condiciones que causaron la creación de SDR. El concepto de formar reservas de liquidez internacional global que estimule la creación de un sistema de tipos de cambio de vinculación ya no es relevante. Las reservas internacionales ahora pueden expandirse en línea con la demanda, y el valor de los DEG para proporcionar liquidez disminuye en consecuencia.
A pesar de los cambios significativos en el sistema monetario internacional, los DEG pueden desempeñar un papel en la reposición del crecimiento de otros activos de reserva, proporcionando los activos totales en poder de muchos miembros del Fondo a un precio menor que los préstamos en el mercado mundial de capital. Estas reservas agregadas reducen la sensibilidad de los prestatarios a los cambios en el precio de los préstamos y, por lo tanto, mejoran la estabilidad del sistema monetario internacional, que es beneficioso para todos los países. A medida que la demanda de reservas aumenta con el tiempo en respuesta a la expansión de las transacciones internacionales, la emisión actual de DEG no es el resultado de una reducción significativa de las reservas, sino que los países pueden convertir los DEG a otros activos de reserva para obtener mayores rendimientos. Sin embargo, a pesar de ciertas oportunidades para usar los DEG, la importancia de los Derechos Especiales de Giro está disminuyendo constantemente.